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研报:长江证券:苏宁易购:受家电需求影响规模增速放缓
发布时间:2020年01月14日 09:55:05

(网经社讯)报告要点

事件描述

公司披露2019 年业绩快报:2019 年上半年公司实现营业收入1346.18 亿元,同比增长21.63%,实现归属于上市公司净利润为21.39 亿元,同比下降64.37%,实现基本每股收益为0.2328 元/股。

事件评论

受终端家电需求影响公司整体增速放缓,但市场份额仍保持提升趋势。公司2019 年上半年实现营业收入同比增长21.63%,其中2019Q1/Q2分别同比增长25.44%和18.33%,对应的整体GMV增速分别为25.38%和18.66%,其中线上GMV 分别同比增长36%和20%,线上自营同比分别增长40.87%和14.35%,线上平台分别同比增长26.08%和35.24%;

线下上半年家电3C 专业店同店下降5.66%,易购直营店同比下降6.27%,环比2019Q1 下降幅度分别扩大0.74 和0.71 个百分点,规模增速放缓,或主要由于终端家电需求放缓影响,2019Q2 限额以上家电销售同比增长5.8%,增速环比放缓2 个百分点,而根据中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心联合发布《2019 年中国家电行业半年度报告》,苏宁易购www.25847.com_【官方首页】-皇冠现金网上半年在家电品类市场份额达到22.4%,同比提升1.3 个百分点,环比一季度继续提升0.1 个百分点,表明苏宁基于自身线上线下综合运营相对优势持续抢占市场份额。

内生调整力度加大,营销转化效率提升,营销费用率出现拐点式下降。公司报告期内两大经营特征凸显:1)线下关闭、置换门店幅度加大:新开苏宁易购云店13 家、升级改造11 家,新开常规店32 家,置换、关闭各类店面40 家;苏宁易购零售云直营店新开177 家,置换、关闭799 家;苏宁易购零售云加盟店新开1,347 家,关闭56 家等;2)更注重营销转化效率,报告期内公司注重社交运营,品牌心智逐步形成,有效控制了广告促销投放,使广告促销费率迎近年来首次同比有所下降。

投资建议:双线并举持续抢占市场,实施回购彰显对未来发展信心。线上线下融合优势凸显,家电3C 市场份额持续提升,并加速大快消品类扩张,有望实现规模非线性高增长,同时截至6 月末公司累计回购股份数量5700 万股,占公司总股本的0.61%,公司实施回购彰显对未来发展的坚定信心,当前对应2019 年PS 仅0.33 倍,维持“买入”评级

风险提示: 1. 促消费政策发生偏移终端消费进一步承压;

2. 市场拓展较快、资本开支较大使得管理难度加大。(来源:长江证券 文/李锦 陈亮 编选:网经社)

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